當市場上流通的貨幣減少，人民的貨幣所得減少，購買力下降，影響物價之下跌，造成通貨緊縮。長期的貨幣緊縮會抑制投資與生產，導致失業率升高及經濟衰退。
《工商時報》1998.05.13
內需不振 日本面臨通貨緊縮威脅
【本報駐日特派員劉黎兒、記者余慕薌綜合報導】日本央行週二公佈四月份國內躉售物價指數，較去年同期重挫二•三％，創下自一九八七年七月份以來的最大跌幅。經濟企劃廳則在最新月報中重申四月份的看法：「景氣停滯，且經濟情勢更趨嚴峻」。在內需不振、物價下跌的情況下，專家擔心日本正面臨通貨緊縮（deflation）的威脅。影響所及，日本股、匯市週二再度走低，日圓並失守一三三日圓兌一美元關卡；日本債市則成為資金的避風港，長債殖利率因此再創新低水準。
根據日銀的報告，日本國內躉售物價迄四月為止，已連續第四個月下跌，分別較前月與去年同期下跌○•三％與二•三％。四月綜合躉售物價（國內價與進口價合計）與前月相比雖持平，卻比去年同期降低二•七％，係九四年四月以來最大的降幅。
至於五月份的經企廳月報，則幾乎是四月報告的翻版。雖然消費者信心未進一步惡化，甚至出現七個月來首度回升的紀錄，但生產與僱用等企業活動則持續惡化。經企廳在報告中調降對資本投資、工業生產、就業以及出口的評估。經濟學家警告，資本支出的下降，會抑制生產並傷害就業與薪資成長，而勞動市場的疲軟也會遏止支出，因為消費者所關切的是工作的穩定性以及所得水準，一旦上述二者缺乏保證，將無法促使消費者擴大採購。
為了安撫民心，大藏大臣松永光週二表示，繼日前已完成的兩兆日圓所得稅削減計劃，該省將儘速落實第二梯次的二兆日圓減稅案；企業稅將在三年內降至國際的水準，並考慮就個人稅制全面進行改革。
儘管日本政府企圖消弭通貨緊縮的疑慮。但專家指出，日本內需不振，影響工商活動與產品價格，甚而衝擊經濟前景，已是不爭的事實，而這些都是典型的通貨緊縮現象。由於經濟展望不佳，日本股市週二反轉下挫五九•四二點，收一五三二二•四八點，日圓亦止漲回落。相對地，日本公債價格則再創新高，十年期政府債券激漲至一三二•七四點，殖利率則反向跌破一•三％、為一 •二九五％，創下歷史新低，顯示投資行為益趨保守。